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制图：史明磊（元宝AI)
8月26日晚间，爱尔眼科(300015)披露半年报，2025年上半年，公司营业收入115.07亿元，同比增长9.12%；扣非净利润20.40亿元，同比增长14.30%。
尽管短期业绩回升，但爱尔眼科在合规方面却面临严峻挑战，据南都N视频记者不完全统计，今年以来，爱尔眼科控股子公司因各类违规已被处罚30余次，已达到2024年全年处罚总量，罚单覆盖全国多个省市，合规防线亟待筑牢。
爱尔眼科市值较巅峰时期缩水超千亿、去年扣非净利润首次负增长的现实，更让投资者担忧：频频出现的合规风险是否已成为公司难以忽视的“灰犀牛”？
模式争议：“公益筛查+渠道转诊”
正值中报披露季，国内眼科医疗龙头爱尔眼科却因接连曝出的舆情事件站上风口浪尖。
8月12日都优配送端，湖南益阳一位家长在红网（湖南省官方网络问政平台）《百姓呼声》栏目投诉，称沅江桔园学校要求学生前往爱尔眼科进行健康登记，质疑学校与医院之间存在利益输送，并担忧学生及家长信息遭泄露。
“为何偏偏指定爱尔眼科？检查后会不会有推销电话？”该家长在投诉中写道。这并非公众首次质疑爱尔眼科的校园筛查模式。
长期以来，爱尔眼科通过进入学校提供免费视力筛查、建立健康档案的方式，被业内视为一种高效的获客渠道。尽管该司多次强调其公益性，但如何确保学生信息不被用于商业用途？公益与营销之间的界限如何把控？已成为悬在公众心中的问号。
无独有偶，今年7月9日，许昌市市场监管局公布的一则行政处罚决定书显示，许昌爱尔眼科医院以“转诊费”名义向介绍病源的村医、民营医院工作人员支付款项，涉及181名患者，最终被罚没19万元。
这些事件背后，折射出市场对爱尔眼科长期依赖的“公益筛查+渠道转诊”商业模式的质疑。
近三年来爱尔眼科共受到违规处罚超100例，急速扩张的公司规模也带来了管理和品控上的难题。南都N视频记者通过梳理国家企业信用信息公示系统、各省市卫健委及市场监管局公示信息发现，今年以来，爱尔眼科控股子公司因各类违规已被处罚30余次，主要集中在医疗合规、商业贿赂与不正当竞争、医保基金违规、广告宣传违法、信息与隐私管理等领域。
针对频繁的处罚记录和舆情关切，南都记者尝试联系爱尔眼科集团层面，8月22日，记者多次致电、发函向爱尔眼科核实情况，但截至发稿，未收到任何回复。
疯狂扩张：能否重回巅峰市值？
自2009年上市以来，在很长一段时间内，爱尔眼科的业绩一直保持着强劲的增长态势。
随着爱尔眼科“1+8+N”战略不断推进，截至2025年6月30日，爱尔眼科拥有境内医院355家，门诊部240家，境外169家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。
机构规模越来越大，爱尔眼科的营收和利润数据更是一路向上。直到2024年，爱尔眼科的增长态势突然急转直下，出现近十年来单季度首次亏损。
最新财报显示，2025年上半年，爱尔眼科实现营业收入115.07亿元，同比增长9.12%，归属于上市公司股东的净利润20.51亿元，同比增长0.05%；实现归属于母公司扣除非经常性损益的净利润20.40亿元，同比增长14.30%。
截至8月26日收盘，爱尔眼科股价为13.83元，总市值为1289.7亿元，较2021年的高位（近4000亿元）已蒸发超过2700亿元，股价距离2021年7月份股价高点42.49元合计跌超67%。
有分析师认为，随着医疗反腐深入推进，高度依赖渠道推广的商业模式或将持续承压。如何向投资者证明自己真正将合规置于扩张之上，是爱尔眼科管理层必须回答的问题。
一位不愿具名的医药行业分析师表示，以往资本市场更关注眼科赛道的成长性和盈利能力的强弱，但现在合规成本和社会信任成本正在成为不可忽视的新变量。“如果企业不能有效管控底层风险，那么过去的‘高增长’故事可能难以为继。”
采写：南都记者杨丽云伍月明都优配送端
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