抓牛网 IPO雷达｜天海电子毛利率近年连降！“踩雷”合众新能源，存货跌价藏风险

深圳商报·读创客户端记者宁可坚抓牛网

据深交所11月28日消息，天海汽车电子集团股份有限公司（简称“天海电子”）更新提交相关财务资料。

此前，6月26日，深交所正式受理天海电子主板IPO申请，保荐机构为招商证券。7月10日，天海电子主板IPO进入问询阶段。

招股书显示，天海电子致力于为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案，主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售，产品主要应用于新能源汽车、传统燃油汽车整车制造。

营收增速放缓，毛利率下滑

报告期内抓牛网，天海电子营业收入呈现持续增长态势，分别为82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元和65.57亿元，2023年度和2024年度，公司营业收入分别同比增长40.58%和8.44%，增速呈现放缓的趋势。

天海电子提及3点因素：（1）随着公司业绩规模的扩大，更大的基数导致增长比例下降；（2）行业竞争加剧、主机厂价格战导致产业链利润分配失衡，同时“增量不增利”的产业生态倒逼主机厂向上游传导成本压力，产品售价下降对业绩造成不利影响；（3）国际贸易环境复杂多变，对公司的海外业务产生不利影响。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.94%、15.20%、14.59%和13.93%，呈现下降趋势。

据悉，天海电子主要原材料为连接器、电线和金属材料等，报告期内，公司主营业务成本中直接材料的比例分别为78.59%、78.32%、78.51%和77.76%，占比较高，原材料价格波动对公司的主营业务成本以及毛利率有较大影响。

公司采购的各类原材料中端子、低压电线、高压电线、铜丝、铜带、铜杆等均为含铜物料，其合计金额占各期采购总额的比例分别为41.93%、40.51%、41.29%和42.72%，因此铜价变动对公司原材料成本影响较大。

近几年，铜价市场波动较大，报告期内，长江有色金属网1#电解铜的平均不含税报价分别为59.85元/千克、60.49元/千克、66.35元/千克和68.78元/千克，呈现逐年上升趋势。

天海电子称，假设以铜价作为唯一变量进行敏感性测试，按照2025年1-6月的收入成本构成，铜价每上升10%，将导致公司主营业务成本上升1.95%，主营业务毛利率下降1.68个百分点。

“踩雷”合众新能源，存货跌价藏风险

天海电子在招股书提到，由于近年来汽车行业竞争愈演愈烈，车企经营风险事件时常发生，公司存在合众新能源汽车股份有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司等客户由于经营困难甚至破产导致公司对相关存货计提跌价准备。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为14.27亿元、16.44亿元、15.71亿元和17.1亿元，占流动资产的比例分别为24.21%、18.17%、17.71%和18.19%。

存货跌价准备余额分别为9900.70万元、1.07亿元、1.28亿元和1.61亿元。

天海电子提示称，如果未来因宏观环境变化、客户经营状况等因素发生重大不利变化，可能会导致公司存货不能及时实现销售或销售价格大幅下滑，导致存货期末出现大额跌价迹象，将对公司经营业绩造成不利影响。

募投项目用地尚未落实

根据招股书，公司募投项目“线束生产基地项目”“汽车电子生产基地项目”及“天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目”拟建设于河南省鹤壁经济技术开发区松江路001号，合计占地约326亩，公司已就前述募投用地中约164.96亩土地取得了豫（2025）鹤壁市不动产权第0001880号土地权证。

需要注意的是，截至最新招股说明书签署日，公司尚未取得剩余募投用地的土地使用权证书。

天海电子表示，对于剩余募投用地，公司已与鹤壁经济技术开发区管理委员会签订了《天海汽车电子集团股份有限公司扩规增效扶持协议》，约定鹤壁经济技术开发区管理委员会将协助公司通过“招拍挂”出让程序依法合规取得相关土地的使用权，如公司未能如期取得募投项目用地的土地使用权抓牛网，将会对募集资金投资项目的实施产生不利影响。

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